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中邮证券有限牵扯公司鲍学博,付秉正近期对中国汽研进行接头并发布了接头讲演《新动力智能网联业务增长显耀，检测认证一体化协同效应放大可期》，本讲演对中国汽研给出买入评级，现时股价为19.6元。

中国汽研(601965)

投资要点

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。23年全年终了交易收入40.07亿元，同比+21.76%，归母净利润8.25亿元，同比+19.75%，扣非归母净利润7.54亿元，同比+15.76%。24年第一季度交易收入为8.61亿元，同比+21.83%，归母净利润1.64亿元，同比+15.24%，扣非归母净利润1.53亿元，同比+14.14%。24Q1单季度营收及净利润均创历史同时新高，事迹略超预期，终了“开门红”。

一、23年新动力及智能网联测试业务增长亮眼。

23年公司四伟业务板块汽车时期办事/专用汽车/燃气系统及要道零部件/轨交及专用汽车零部件分袂终了营收33.10/3.36/2.42/0.94亿元，同比+19.11%/+74.57%/+27.77%/-11.43%。核心主营汽车时期管奇迹务中，新动力及智能网联汽车配置和测评业务23年终了营收5.20亿元，同比+34.17%，增速较时期办事板块+15.06pct，自满了汽车行业电动智能化转型变革中有关检测业务的隆盛需求。

23年公司合座毛利率守护较高水平42.96%，同比略降1.11pct，主要系公司专用车及燃气汽车业务随国内商用车商场回暖增长，带动装备制造板块营收占比提高至16.79%，较旧年同时+1.94pct，而装备制造板块业务毛利率16.27%低于汽车时期管奇迹务毛利率48.37%。23年公司净利润率21.57%，同比-0.57pct，总用度率19.54%，同比+0.98pct，销售/惩处/研发/财务费用度率分袂为4.39%/9.15%/6.43%/-0.43%，同比+1.17pct/-0.17pct/-0.13pct/0.11pct，销售用度率提高相对较快的原因是公司握续优化销售渠谈，重心劝诱政策客户，营销插足握续增长。

二、24Q1汽车时期办事增长老成，装备制造板块不竭复苏态势。

24年第一季度公司汽车时期办事/装备制造板块终了营收6.92/1.69亿元，同比+17.36%/+44.41%。主要系公司聚焦时期办事核心业务和新兴业务，握续加强业务协同，皇冠分红时期办事稳中有升；装备制造业务坚握商场导向，大客户拓展服从表露，新订立单和发货数目有所加多。公司单季度毛利率39.62%，同比-2.84pct，主要系制造业务营收范围占相比旧年同时有所提高。

三、政策性看好公司中长期发展出息。

检测认证是汽车产业发展的伴生业务，公司是具有完备汽车类认证天禀的A股稀缺认识，是汽车行业“电动化、智能化、低碳化、生态化、海外化”变革的直接纳益者：

1)“量”方面：车企“内卷”加重，新车型研发守护高景气度，利好检测机构。2024年4月北京车展民众首发参展车型达117台，高于2023年上海车展的93台和2020年北京车展的82台，车企在新车商场竞争日趋浓烈，以夺取更多市占率，新车研发周期缩小，新车型相称是新动力新车型的快速推出、迭代，对检测行业增量孝顺澄澈。

2)“价”方面：汽车智能化强制检测渐渐从“弱预期”走向“强实验”，单车检测价钱核心将澄澈抬升。据《汽车强制性法式阶梯图接头讲演》(2023版)，放荡2023年10月，6项汽车智能网联领域强制性国度法式正在接头制定。瞻望汽车信息安全有干系列强标将先期发布膨大，有望推动整车企业认证、单车认证的价值量迈上新台阶。

3)“竞争面目”方面：“检测认证一体化”协同效应放大可期。公司握续受益控股鼓吹中国中检的专科化整合才智，与中检旗下国内巨擘CCC认证机构中国质料认证中心有限公司终了上风互补，辅以公司自己在西南、华东、华南、华北的才智漫衍，有望在国内大交通领域“检测认证一体化”属地办事领域建成先发上风。

投资策略：

筹商公司华东总部基地(在建)产能开释节律，咱们下调公司2024-2025年营收预期至44.36/48.85亿元(原值为48.38/56.43亿元)，下调2024-2025年归母净利润预期至9.57/11.14亿元(原值为10.82/12.68亿元)，并新增2026年营收/归母净利润为58.91/13.44亿元。颐养后2024-2026年EPS分袂为0.95/1.11/1.34元/股，现时股价对应PE为20.56/17.67/14.64倍。守护“买入”评级。

风险辅导：

检测认证天禀准入放宽，行业竞争加重；新车型数目增量不足预期；智能化检测需求不足预期。

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证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计较，广发证券张乐接头员团队对该股接头较为长远，近三年预测准确度均值高达90.65%，其预测2024年度包摄净利润为盈利9.07亿，字据现价换算的预测PE为21.78。

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